武汉天源:武汉天源集团股份有限公司2025年跟踪评级报告

武汉天源集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕2839 号
联合资信评估股份有限公司通过对武汉天源集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持武汉天源集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“天源转债”的信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月十六日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受武汉天源集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

武汉天源集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
武汉天源集团股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定
天源转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/05/16
评级观点 武汉天源集团股份有限公司（以下简称“公司”）是专注于环境综合治理领域的民营上市公司。跟踪期内，
为满足正常业务经营需求，公司董监高人员构成及组织架构有所调整。经营方面，公司维持了以高端环保装备
制造、环保整体解决方案以及水处理及固体废弃物处置运营服务为核心的业务结构，并拓展绿色能源业务；在
新签订单增长带动下，经营规模持续提升，主业盈利能力保持稳定，业务可持续性较强，但亦加大了公司资金
需求，导致筹资活动前现金流维持一定的缺口，需关注投资建造模式下项目投运效益与回款情况。财务方面，
公司资产仍以特许经营权项目相关的无形资产为主，资产流动性仍偏弱；随着资本公积转增股本及未分配利润
的累积，公司所有者权益规模有所增长；长期债务增加小幅加重公司债务负担，偿债指标表现好。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，在继续做大做强水环境治理、固体废弃物处置与资源化业务的基础上，公司将加快培育绿色能源产
业、数字科技产业，充分发挥技术和经验优势，提高自身综合实力及经营收益。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资本实力显着增强，盈利出现可观增长且具有可持续性等。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司主要投资项目投运后盈利水平及回款进度与预期差异较大；盈利能
力明显下滑，财务指标显着弱化；再融资环境恶化等。
优势
公司在国内环境综合治理行业保持较强竞争力。跟踪期内，公司保持既有的技术优势和品牌优势。截至 2024 年底，公司自主
研发了 20 余项核心技术，拥有 144 项有效专利，获评为国家级专精特新“小巨人”企业；跟踪期内，公司获得“2024 武汉民
营制造业企业 50 强”、“环保装备制造业规范条件企业名单（2024 年版）”以及“2024 年度武汉市环保百强企业”等奖项称号，
维持良好的品牌形象。
跟踪期内，公司经营业绩提升，在手项目充足。2024 年，公司营业总收入同比增长 1.96%，利润总额同比增长 17.25%。截至
2024 年底，公司环保整体解决方案存续项目 26 个，合同金额 96.36 亿元；运营板块项目存续 53 个，可产生较为稳定的运营收
入。
关注
资产流动性偏弱。截至 2024 年底，随着投资建造模式的项目持续投入，以特许经营权为主的无形资产较上年底增长 70.74%，
无形资产规模占总资产比重提升至 49.97%。
经营活动现金持续净流出，保持对外融资，债务负担有所加重。伴随投资建造模式项目的增多，2024 年公司经营活动现金流保
持净流出态势，且投资活动现金缺口较大，公司依赖外部融资。截至 2025 年 3 月底，公司全部债务较 2023 年底提升 38.02%至
26.30 亿元，全部债务资本化比率提升 2.16 个百分比至 44.07%。
未来资金支出压力大。截至 2024 年底，公司投资建造模式下尚未执行及处于施工期订单尚需投资的金额为 44.09 亿元，随着公
司项目持续投入，公司面临较大的资金压力。
跟踪评级报告 | 1
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳╳
2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 评级模型 ╳╳╳╳╳╳
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 3
现金流 盈利能力 2
财务风险 F1 现金流量 6
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa-
个体调整因素： -- 2024 年公司收入构成
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素： --
评级结果 AA-
个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。
外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。
评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现金类资产（亿元） 19.27 14.38 11.97
资产总额（亿元） 57.07 72.46 73.41
所有者权益（亿元） 26.4