华正新材:浙江华正新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告

发行人本次评级模型分析表
适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（电子信息制造行业）FM-GS006（2022.12）
评级要素 结果
待完成后预计能够为公司带来较多一次性收益，增厚当期利润。
支持因素：（↑1）
该公司控股股东华立集团的综合实力较强，信用质量较好（AA+/稳定[新世纪评级/2024 年 8 月]）。华立集团在融资等方面能对公司
提供一定支持。
相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称 链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
《工商企业评级方法与模型（电子信息制造行业）FM-GS006（2022.12）》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=26743&mid=4&listype=1
《超常规调节与全面扩内需经济增速将迎阶段性企稳——2024 年中国宏观经济分 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=32631&mid=5&listype=1
析与 2025 年展望》
《技术硬件与设备行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》 http://www.shxsj.com/pagetemplate=8&pageid=32733&mid=5&listype=1

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照浙江华正新材料股份有限公司公开发行可转换公司债券（简称“华正转债”或“可转债”）信用评级的跟踪
评级安排，本评级机构根据浙江华正新材料股份有限公司（简称“华正新材”、“该公司”或“公司”）提供的经
审计的 2024 年财务数据、未经审计的 2025 年一季度财务数据及相关经营数据，对华正新材的财务状况、经营
状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评
级。
经中国证监会证监许可[2021]2508 号文核准，该公司于 2022 年 1 月 24 日公开发行 5.70 亿元可转换公司债券，
期限为 6 年；票面利率设定为：第一年 0.20%、第二年 0.40%、第三年 0.60%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、
第六年 2.00%。公司本次可转债转股期自 2022 年 7 月 28 日起，截至 2025 年 3 月末累计 6.70 万元“华正转债”已
转股，尚未转股金额为 56,993.30 万元。本次可转债初始转股价格为 39.09 元/股，最新转股价格为 38.51 元/股。
该公司本次可转债募集资金扣除发行费用后用于“年产 2400 万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目”及补
充流动资金，已按照相关规定支取使用完毕，相关募集资金专户已注销。
图表 1. 公司可转债募集资金用途概况
项目名称 计划总投资（亿元） 使用募集资金（亿元）
年产 2400 万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目 20.49 4.00
补充流动资金 -- 1.70
合计 20.49 5.70
资料来源：华正新材
2023 年，募投项目珠海华正1“年产 2400 万张高等级覆铜板富山工业园制造基地项目”（一期）按计划实现投产，
2024 年项目（二期）第一批设备投入生产2。跟踪期内，随着项目一二期已投产部分产能持续爬坡，项目盈利能
力同比有所提升。2024 年珠海华正实现营业收入 13.75 亿元，同比增加 4.54 亿元；净利润 0.17 亿元，同比增加
0.47 亿元。
截至本评级报告日，该公司无其它存续期债券。
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2024 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报
告。公司按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业
会计准则解释及其他相关规定，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 15 号
——财务报告的一般规定》(2023 年修订)的披露规定编制财务报表。公司 2025 年第一季度财务报表未经审计。
公司跟踪期合并范围无重大变动。
2. 业务
该公司主业以覆铜板为核心，同时还从事复合材料、膜材料等业务。公司覆铜板主业较为突出，下游应用领域较
1 为公司全资子公司珠海华正新材料有限公司。珠海华正成立于 2020 年，于 2022 年 12 月 22 日被认定为高新技术企业，证书编号：
GR202244014948，资格有效期 3 年。
2 截至 2025 年 3 月末，项目一二期已合计完成投资 14.11 亿元，后续投资主要为设备投入，将视公司经营及市场发展情况推进。

所回升。但同时，铝塑膜新产品方面，“年产 3600 万平方米铝塑膜临安青山湖基地项目”2023 年投产以来，受
行业竞争、市场推广开拓不及预期等因素影响，生产线产能利用率远低于设计水平，2024 年对其计提较多减值
准备，致使公司当年净利润仍呈现亏损状态。公司主业经营持续面临较大的技术研发投入和产品升级压力，以
及新产品市场推广压力。需关注公司后期业绩持续改善情况，以及原材料价格波动带来的成本控制压力。
（1） 外部环境
宏观因素
2024 年，全球经济增长动能偏弱，通胀压力有所缓解，全球贸易维持正增长。除日本央行外，主要央行均已
降息，美联储降息节奏变化及相对较强的美国经济推高美元，非美货币普遍承压，金融市场波动率上升，发
展中国家的债务脆弱性加剧。人工智能等新技术提升生产率，而全球经贸环境恶化风险明显上升，供应链区
域化重构加深，我国面临的外部环境更加复杂不利。
我国经济增长压力大的同时结构有所优化，价格水平疲弱，微观主体对经济的“体感”不佳。高技术产业快速
增长，而房地产和基建投资表现较弱，收入就业压力和资产缩水制约居民消费意愿。我国面临转型升级过程
中经济增速趋势性下行的压力，需求相对供给不足仍是重要矛盾，在超常规逆周期调节和全面扩内需的支持
下，2025 年有望阶段性维持经济增速稳定，长期向好趋势不变。
详见：《超常规调节与全面扩内需经济增速将迎阶段性企稳——2024 年中国宏观经济分析与 2025 年展望》。
行业因素
技术硬件与设备行业的发展与宏观经济景气度关联较为密切，2023 年第四季度以来，全球经济景气度有所好转
但增长动力不强，我国则面临有效需求不足、市场预期偏弱等问题，技术硬件与设备行业仍面临一定压力，但受
益于补库周期、AI 技术及产品的推动，行业整体情况有所好转。技术硬件与设备行业具有资本和技术壁垒高的
基本特征，且呈现全球化市场竞争格局，主要产品的厂商参与全球竞争且已在各自领域形成了相对稳定的竞争
格局。我国企业在通信系统设备、手机、服务器、电脑、显示器等主要产品组装制造领域均已具备一定的竞争力
与排名，且拥有产业链完整度高，国内市场容量大等优势。但中短期内仍面临着核心设备与关键元器件受制于
人等问题。政策方面，我国持续出台多项政策支持电子信息制造业的发展，而作为电子信息制造业的重要子行
业，技术硬件与设备行业同样面临较好的政策环境。
展望 2025 年，随着国内经济进一步转型升级与优化提升，在数字经济建设推动下，人工智能、物联网、云计算
等的发展等将继续推动我国技术硬件与设备行业回暖，但在全球经济增长动能不足、国内有效需求偏弱背景下，
行业运行仍面临一定压力，预计行业景气度或在不断波动中缓慢上升。具体到各细分子行业及产品或有所不同。
具体来说，在数字经济建设推动下，随着 AI、物联网等迅速发展，与此紧密相关的通信设备行业仍面临较好的
发展机遇，但短期内光纤光缆等传统子行业仍面临压力，而与 AI、算力等关联度较大的高性能网络设备交换机、
光模块等的增长趋势向好；手机及笔记本电脑已出现不同程度的复苏迹象，我国亦推出电子消费品以旧换新等
政策给予支持，但消费者信心的提振仍需过程，预计未来 AI 手机、AI 电脑等新兴产品或表现出相对较强的增长
势头，而其他传统消费电子产品增长仍面临压力；上游的电子设备、仪器和元件行业涉及的产品及应用领域较
多，预计与算力、AI、物联网等紧密度较高的细分行业景气度将优于传统子行业/产品。
详见：《技术硬件与设备行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望》
技术硬件与设备行业细分领域较多，该公司核心主业为覆铜板的设计研发、生产及销售。覆铜板主要用于制作
印制电路板（简称“PCB”），起互连导通、绝缘和支撑作用。而 PCB 作为重要的电子部件，是电子元器件的支
撑体和相互连接的载体，被广泛应用于消费电子、计算机、通讯、汽车电子、航空航天、工业控制等终端领
域。覆铜板行业发展态势受 PCB 及下游终端市场供需影响较大。
2022-2023 年，全球政治经济不确定性因素增加，受地缘政治、通胀等因素影响，消费电子行业终端需求不振，
行业呈现去库存状态，全球 PCB 产业景气度下降。根据 Prismark 相关数据，2023 年全球 PCB 市场产值约为 695