皓元医药:上海皓元医药股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

上海皓元医药股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕3173 号
联合资信评估股份有限公司通过对上海皓元医药股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持上海皓元医药股份有限公司主体长期信用等级为 AA-，维持“皓元转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年五月十六日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受上海皓元医药股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
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明条款。

上海皓元医药股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
上海皓元医药股份有限公司 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/05/16
皓元转债 AA-/稳定 AA-/稳定 2025/05/16
评级观点 跟踪期内，上海皓元医药股份有限公司（以下简称“公司”或“皓元医药”）业务覆盖了药物研发及生产
“起始物料—中间体—原料药—制剂”产业链，具备提供前端后端一体化解决方案能力，在分子砌块、工具化
合物和生化试剂行业保持一定技术优势和品牌影响力；公司董事会成员有所变化，高级管理人员较为稳定，管
理制度连续。2024 年，随着主营业务的发展，公司营业总收入和利润总额均同比增长，经营活动现金由净流出
转为净流入；“皓元转债”募投项目持续建设，需关注后续投资收益不及预期的风险。截至 2024 年底，公司存
货规模较大，计提存货跌价准备对应确认资产减值损失对利润存在一定影响；公司存在 3.01 亿元商誉，主要为
并购药源药物形成，需关注商誉减值风险；公司所有者权益稳定性尚可，由于发行“皓元转债”，公司债务负
担较上年底有所上升；公司期间费用规模较大，对利润存在一定影响；公司长短期偿债指标表现好。公司对“皓
元转债”的偿还能力指标表现较好，考虑到未来转股因素，公司对“皓元转债”的保障能力或将提升。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，随着公司产能利用率提升以及分子砌块和工具化合物的持续开发，公司市场竞争力有望进一步增强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司获得重大技术突破，营业总收入和利润大幅增长；公司行业地位明
显提升，下游需求旺盛带动公司资本实力进一步增强。
可能引致评级下调的敏感性因素：下游需求持续萎缩或公司技术迭代缓慢导致公司经营性收入利润大幅下
降；计提大额存货跌价和商誉减值，对公司产生重大不利影响；公司债务大幅增长，短期债务占比快速提升，
偿债压力显着增加。
优势
公司具备一定的技术优势和品牌影响力。截至 2024 年末，公司已完成超 3.5 万种产品的自主研发、合成，累计储备超 13.9 万
种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂超 4.7 万种，构建了 210 多种集成化化合物库；公司拥有多个核心技术平台，自
行合成开发了艾日布林、曲贝替定等高难度特色原料药；公司作为国内较早开展 ADCPayload-Linker 研究的企业之一，在 ADC
领域具备一定竞争力。
公司业务覆盖了药物研发及生产“起始物料—中间体—原料药—制剂”产业链。公司主要产品及服务包括小分子及新分子类型
药物发现领域的分子砌块、工具化合物和生化试剂的研发，小分子及新分子类型药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改
进，以及制剂的药学研发、注册及生产，具备提供前端后端一体化解决方案能力。
2024 年，公司营业总收入和利润总额均同比增长，经营活动现金由净流出转为净流入。2024 年，公司营业总收入同比增长 20.75%，
公司利润总额同比增长 85.94%，公司经营活动现金净流入 3.82 亿元。
关注
期间费用对公司利润存在一定影响。2024 年，公司作为研发驱动型企业需持续进行研发投入，受加强国际销售网络建设等因素
影响，公司增加销售费用投入，公司期间费用在营业总收入中的占比为 31.11%，对利润存在一定影响。
跟踪评级报告 | 1
公司存货规模较大，需关注资金占用及存货跌价风险；公司并购形成商誉，需关注商誉减值风险。截至 2024 年末，公司存货
11.63 亿元，在资产总额中占比为 21.12%，存货跌价准备余额为 2.92 亿元，2024 年公司确认存货资产减值损失 1.29 亿元，对
公司利润存在一定影响。截至 2024 年末，公司商誉 3.01 亿元，在资产总额中占比为 5.47%，主要为并购药源药物形成。
需关注“皓元转债”募投项目投资收益不达预期风险。近年来，公司所处行业竞争加剧，公司“皓元转债”募投项目主要为原
料药和中间体 CDMO 产能建设、中间体产能建设以及研发中心建设，产能消化尚需一定时间，需关注医药制造产业政策变化、
新技术发展、行业竞争、市场供求等因素可能导致的募投项目收益不达预期风险。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 3
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 2
财务风险 F1 现金流量 2
资本结构 3
偿债能力 1
指示评级 aa-
个体调整因素：-- -- 2023－2024 年公司主营业务收入构成
个体信用等级 aa-
外部支持调整因素：-- --
评级结果 AA-
个体信用状况变动说明：公司指示评