巨星农牧:关于乐山巨星农牧股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复(豁免版)

关于乐山巨星农牧股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件的
审核问询函的
回复
保荐机构（主承销商）：世纪证券有限责任公司
（深圳市前海深港合作区南山街道梦海大道 5073 号民生互联网大厦 C 座 1401-
1408、1501-1508、1601-1606、1701-1705）
二〇二五年一月
上海证券交易所：
贵所于 2024 年 12 月 24 日出具的《关于乐山巨星农牧股份有限公司向特定对象发行
股票申请文件的审核问询函》（以下简称“审核问询函”）已收悉。乐山巨星农牧股份有限公司（以下简称“巨星农牧”、“发行人”或“公司”）已会同世纪证券有限责任公司（以下简称“保荐机构”或“保荐人”）、四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”或“会计师”）、北京国枫律师事务所（以下简称“发行人律师”或“律师”）等相关方已就审核问询函中提到的问题进行了逐项落实并回复，并对申请文件进行了相应的补充。
本审核问询函的回复中所使用的术语、名称、缩略语，除特别说明外，与其在《乐山巨星农牧股份有限公司 2023 年度向特定对象发行股票募集说明书》中的含义相同。
本审核问询函的回复的财务数据若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。
类别 字体
审核问询函所列问题 黑体（不加粗）
审核问询函问题回复、中介机构核查意见 宋体（不加粗）
募集说明书补充、修订披露内容 楷体（加粗）

目 录

问题 1.关于本次募投项目必要性 ......4
问题 2.关于融资规模与效益测算 ......48
问题 3.关于业务及经营情况 ......99
问题 4.关于股权质押 ......162
问题 5.其他 ......175
问题 1.关于本次募投项目必要性
根据申报文件，1）本次募投项目包含“生猪养殖产能新建项目”“养殖技术研究基地建设项目”和“数字智能化建设项目”。其中，“生猪养殖产能新建项目”主要采取紧密型“公司+农户”模式；“养殖技术研究基地建设项目”采取“一体化自主养殖”模式；“数字智能化建设项目”主要建设内容包含信息系统云平台建设与升级、巨星数智化养殖平台等。2）公司 2021 年向特定对象发行股票、2022 年向不特定对象发行可转换公司债券的募投项目效益未达预期，受生猪价格周期性波动影响，实际销售单价低于预期。
请发行人：（1）结合所在行业周期发展、竞争格局、生猪价格走势及供需情况、公司与同行业可比公司现有及新增产能情况、产能利用率、公司前募项目经营及最新效益情况等，说明本次募投项目必要性、新增产能的主要考虑及合理性；（2）结合“公司+农户”模式下农户选择方式、饲料等费用支付方式、合同或订单期限、付款或结算方式等，说明本次募投项目选择不同实施模式的背景、主要考虑及合理性；（3）说明“生猪养殖产能新建项目”的选址依据、设计安排、种猪来源以及最新进展，是否已与对应农户签署相关协议；（4）结合“养殖技术研究基地建设项目”具体业务模式，公司前期在种猪繁育、科学饲料配比、生物疫病防治等技术领域的研发成果，说明本项目拟投入的具体研发方向，拟实现的研发成果，是否存在技术不确定性，研发项目对后续经营业绩的具体影响；（5）说明“数字智能化建设项目”的最新建设及已投入情况，结合具体应用场景，说明本项目拟实现的具体功能和实施效果，从公司业务、管理、运营等方面推动实现降本增效的具体路径，与现有系统的区别及联系，本项目拟外包给第三方开发商的具体安排及比例；（6）说明前次募投项目效益测算关键指标及其确定依据、测算过程，与实际效益达成情况的差异及原因，前次募投项目未达效益是否对公司经营及本次募投项目造成影响。
请保荐机构对上述事项进行核查并发表明确意见。
【回复】
饲料粮消费在我国粮食总消费中占比较大，饲料成本约占养殖成本 70%，推动节粮降耗是促进养殖业降本增效、保障国家粮食安全和畜禽水产品供应安
全的重要举措。根据《农业农村部关于实施养殖业节粮行动的意见》，到 2030年，在确保畜禽水产品稳定安全供给的基础上，养殖生产效率明显提高，标准化规模养殖方式的单位动物产品平均饲料消耗量比 2023 年下降 7%以上，非粮饲料资源开发利用量明显增加，种养匹配度明显提高，养殖业节粮降耗、降本增效取得明显成效。
我国生猪养殖行业尚处于从传统养殖模式向现代化、规模化养殖体系的过渡期，行业集中度、养殖效率与国际标杆相比仍存较大差距。现代化生物防疫体系建设、养殖智能化水平、核心养殖技术等已越来越受到生猪养殖市场参与者的重视，行业加速提档升级，我国生猪养殖行业的规模化产能仍有较大的发展和提升空间。未来行业达到国际标杆水平预计将减少饲料消耗，从而节约粮食耗用，可为落实国家粮食安全战略提供有力支撑。
公司坚定发展生猪养殖业务并持续深耕生猪养殖行业，围绕“基因遗传、精准营养、生物安全和环境控制（包括环保技术）”等关键性、前瞻性技术开展创新，以科技兴农为产业发展方向，努力将先进的育种、营养饲喂、健康管理、人工智能先进技术付诸实践，在基因育种方面走出一条“引-选-育-繁”的自主可控的发展路径，实现降低成本、高效生产，推动公司高质量发展和可持续成长，带动联农带农支持乡村振兴，助力实现国家粮食安全战略。
公司本次募投项目将建设现代化、标准化、规模化猪场，发展高质量产能，符合国家战略及行业发展方向，增强公司的行业竞争力。同时，公司将依托于成本优势实现穿越周期、高质量稳健成长，实现募投项目效益的长期稳健。
一、结合所在行业周期发展、竞争格局、生猪价格走势及供需情况、公司与同行业可比公司现有及新增产能情况、产能利用率、公司前募项目经营及最新效益情况等，说明本次募投项目必要性、新增产能的主要考虑及合理性
（一）所在行业周期发展、竞争格局、生猪价格走势及供需情况
1、所在行业周期发展
（1）所在行业周期发展情况
我国生猪养殖行业集中度较低的特点以及生猪固有生长周期共同决定了生猪市场价格的周期性波动。

我国生猪养殖行业具有市场集中度低，散养户、中小养殖场规模大的特点。
在此背景下，散养户、中小养殖场一般根据投产时的市场价格来安排生产，生
猪价格上涨时，农户养猪积极性提高，开始选留母猪补栏，增加生猪饲养量。
但由于母猪从出生选留为后备母猪到其能繁殖商品猪并最终育肥出栏需要 18 个
月左右的时间，因此，新一轮生猪大量出栏，造成供过于求，生猪市场价格开
始下跌。当生猪市场价格跌至行业平均养殖成本以下时，散养户、中小养殖场
出现亏损，开始处理、销售种猪、退出生猪饲养，在 18 个月后，生猪供给大量
减少，价格从低位开始上涨。行业特点和生猪固有生长周期共同作用，形成了
生猪市场价格的周期性波动。
2014 年至今，我国生猪价格变动趋势及历次猪周期的情况如下：
全国生猪价格（外三元）（元/千克）
45.00
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00
2014-01-10 2014-04-10 2014-07-10 2014-10-10 2015-01-10 2015-04-20 2015-07-20 2015-10-20 2016-01-20 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-02-10 2017-05-10 2017-08-10 2017-11-10 2018-02-10 2018-05-20 2018-08-20 2018-11-20 2019-02-28 2019-05-31 2019-08-31 2019-11-30 2020-02-29 2020-05-31 2020-08-31 2020-11-30 2021-02-28 2021-05-31 2021-08-31 2021-11-30 2022-02-28 2022-05-31 2022-08-31 2022-11-30 2023-03-10 2023-06-10 2023-09-10 2023-12-10 2024-03-20 2024-06-20 2024-09-20 2024-12-20
数据来源：iFind 数据库
2018 年动物疫病大规模爆发，导致生猪供应量大幅下降，国家统计局、农
业农村部数据显示，2019 年、2020 年我国生猪出栏量连续两年大幅下降，分别
较 2018 年下降 21.57%、24.04%，供给侧的收紧导致生猪价格陡然增长。同时，
我国养殖户具有显著的从众心理，致使其行动存在较高的同步性，收益高时会
集中补栏、收益低时会集中出栏，加剧了生猪行业的价格波动。2021 年年初我
国生猪价格处于高位，随着养殖户产能的集中式增长，我国生猪价格开始大幅
下降，于 2021 年 10 月达到最低点后短暂上涨至 2022 年 1 月，随后又逐渐下降，
并在 2022 年 4月达到低点；2022年 4月后，因前期能繁母猪产能去化效果兑现，
生猪价格快速上涨，在 2022 年 10月达到高点后回落。

2024 年 5 月，生猪市场价格开始呈现回暖迹象，生猪价格开始进入该轮猪
周期的上行阶段，于 2024 年 8 月猪价达到高点，9月后又有所回落。
新一轮猪周期时长存在拉长的趋势，主要原因为：一方面，养殖端在产能调整方面越发谨慎，企业在增加产能时不会盲目大规模扩充能繁母猪存栏量，而是综合考量养殖成本、后续市场需求预期以及疫病防控等诸多因素后再做决策，使得产能变化相对平缓，进而影响猪周期节奏，使其继续维持拉长的态势。另一方面，随着行业规模化程度不断加深，大型养殖企业和养殖场凭借其稳定的生产供应能力、较强的市场信息收集与分析能力以及更长远的规划能力，在面对市场价格波动时能更理性应对，合理安排出栏计划，避免了过去因散户盲目跟风造成的市场价格大幅波动，生猪供应变得更加平稳有序，或将导致猪周期进一步拉长。
（2）公司将立足于成本优势高质量发展，新建产能能够穿越周期并实现盈利
公司基于在猪场生物安全等级、种猪健康、生产效率、养殖成本等方面的优势，实现 2023 年育肥猪平均养殖成本 14.68 元/千克的同行业优秀成绩，在此基础上提出以“生命周期成本领先策略”夯实核心竞争力。2021 年至 2024 年 9月，公司的每年平均养殖成本分别为 15.20 元/千克、15.52 元/千克、14.68 元/千
克和 13.08 元/千克，2022 年至 2024年 9月，呈现逐年下降趋势，公司养殖成本
具有一定优势。养殖成本是由养殖模式、育种技术、饲喂技术、管理水平等多因素共同决定，是公司养殖业务链条各环节优势的集中体现，具体如下：
① 产业链整合优势
经过多年的发展，公司已形成饲料加工与生猪养殖较为完整的一体化产业链，集饲料生产、种猪育种与扩繁、仔猪育肥与销售为一体，实现对养殖产业链的全程覆盖。与单纯的育肥模式相比，全产业链模式一方面能够降低饲料等原材料对外采购成本以及仔猪对外采购成本，通过自产饲料、种猪育种及仔猪自繁等获取养殖产业链各环节毛利，扩充整体利润空间；另一方面，全产业链模式