2025年业绩预告点评：经营业绩全面向好，C/B双端AI应用均成核心驱动

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   2026年1月28日，科大讯飞发布2025年度业绩预告：

   2025年预计实现归母净利润7.85-9.5亿元，同比增长40%-70%；扣非归母净利润2.45-3亿元，同比增长30%-60%；销售回款总额超270亿元，同比增长超40亿元。

   2025Q4预计实现归母净利润8.52-10.17亿元，同比变化-6%至+12%；扣非归母净利润5.83-6.83亿元，同比减少11%-3%。

   投资要点：

   经营业绩全面正增长，模型突破与推广转化共注动力2025年公司营业收入、毛利、归母净利润、扣非净利润及经营活动现金流量净额等核心经营指标均实现全面正向增长。全年预计实现归母净利润7.85–9.5亿元，同比增长40%–70%；扣非归母净利润2.45–3亿元，同比增长30%–60%。现金流方面，全年销售回款总额突破270亿元，同比增长超过40亿元；经营活动现金流量净额超过30亿元，两者均创历史新高；全年上缴税收超过16亿元，同步创下历史纪录。

   公司业绩整体提升主要得益于大模型专项和推广转化：2025年公司大模型训练体系的领先性进一步得到验证，研发投入同比增长超20%，并承接国家重大专项获政府补助增加约3亿元，带动归母净利润增长；此外公司持续加大对讯飞AI学习机、人工智能出海等战略方向的资源投入，全年销售费用同比增长超过25%，相关投入已逐步转化为市场成效，为业务增长注入动力。

   发布最新基模星火X1.5，大模型中标数量/金额双第一大模型方面，公司于2025年11月6日发布新一代基座大模型“讯飞星火X1.5”。该模型采用非自回归MoE架构，实现了文本的并行与一次性完整输出，效果相对提升16%，推理成本降低高达520%。其语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学及代码六大核心能力已对标国际主流模型，其中数学能力保持国际领先。此外，星火X1.5具备结构化记忆功能，支持多源记忆库检索、应用，并能构建基于用户画像、交互反馈和个人资料的个性化记忆。同时为拓展多模态交互，“星火语音大模型”已可实现高品质音色复刻。

   2025年公司大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，大模型项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六名的总和。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，开放平台开发者数量突破1000万，其中，海外开发者56.4万。2025年全年新增开发者数量超过224万，其中大模型开发者新增127万，开发者数量持续高速增长。

   C端AI硬件蝉联双十一冠军，B端行业客户全面铺开C端AI应用产品方面，公司在2025年“双11”期间，旗下AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔、会议耳机等产品在京东、天猫、抖音平台蝉联五大品类销售额冠军，整体AI硬件销售额同比+30%。此外，公司还推出AI+麦克风阵列、AI+扬声器阵列等软硬件一体解决方案，已应用于讯飞智能办公本X5、AI翻译耳机降噪系统、双屏翻译机、同传麦克风等产品中。

   B端AI应用与解决方案方面，公司与行业头部客户联合开发了300余个企业级智能体。其中，“星火行业分析师”成为国内首个通过工信部教考中心认证的行业分析AI应用；“星火招投标助手”在国家能源集团实现全年评审18万单，准确率达97%。智能座舱声学系统iFLYSOUND已在19家车企量产上车，累计出货超100万台。此外，公司发布了AI+摄像头阵列技术，可应用于云台摄像头、学习机及车载摄像头等多种视觉终端，进一步拓展了AI视觉交互与落地能力。

   盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施，大模型基座、多领域AI应用矩阵。我们预计2025-2027年公司营收分别为288.06/351.58/432.25亿元，归母净利润分别为8.68/11.17/14.95亿元；当前股价对应2025-2027年PS分别为4.90/4.01/3.26x，维持“买入”评级。

   风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润；各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。