传统主业紧抓钛合金机遇，钨抛光液突围头部FAB

事件：

   2025年12月26日，公司公告称参股公司东莞领航在产品研发与市场拓展方面取得了显著进展，其多款芯片级抛光液收获国内FAB厂订单，核心钨抛光液产品在国内头部FAB厂实现重大突破。

   点评：

   营收提速摊薄费用，毛利环比修复1.56pct。公司2025年前三季度实现营收4.24亿元，同增22.06%，归母净利润2097.41万元，同增2.83%。

   2025年Q3单季实现实现营业收入1.54亿元，同增34.76%；实现毛利率23.91%，归母净利率4.06%，环比提升0.54pct，主要系费用端缩减。

   技术团队构筑核心壁垒，钨抛光液突破“卡脖子”环节加速国产替代。

   公司参股子公司东莞领航由陈湛博士(曾任职美国知名抛光液企业，拥有逾20年研发与产业化经验)与杨勍博士(专精CMP纳米磨料国产化，曾完成数十款材料替代)领衔，构建起自主可控的技术体系。技术团队聚焦解决关键CMP材料痛点，其核心产品钨抛光液在国内头部FAB厂实现重大突破；目前公司已建立万吨级产能体系，多款芯片级抛光液收获国内FAB厂订单，正加速推进标杆客户的验证导入。

   “材料+设备+结构件”一体化战略，紧抓折叠屏与钛合金加工机遇。公司坚持“材料、设备、工艺”一体化战略，充分发挥全产业链综合优势。

   在精密结构件领域，公司构建起MIM钛合金转轴盖全制程工艺体系，具备多材料一体化解决方案能力，深度受益于折叠屏市场的高增需求；在智能装备方面，公司推出新型五轴六工位磨抛机等创新产品，首次实现单台设备多工序同步作业，并已获头部手机终端厂商试用订单，有望加速批量认证；同时，公司持续优化材料产品结构，金刚石精密抛光带、金字塔砂膜等高附加值产品占比提升，进一步增强了主业的综合竞争力与盈利韧性。

   盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润0.37/0.56/0.78亿元，对应PE为87/58/42倍。公司主业发展稳健，且此次在芯片级钨抛光液国产替代领域实现重大突破，首次覆盖，给予“买入”评级。

   风险提示：新品放量不及预期、竞争格局恶化、下游需求不及预期