千亿规模收购助推利润增厚，高分红预期不变彰显投资价值

一、事件概述

   中国神华(601088。SH)于2025年12月19日公告了一项重大资产收购计划，拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务，交易价格为1336亿元。此次收购将显著提升公司的核心业务产能与资源储备规模。

   二、交易详情与估值

   本次交易中，中国神华以发行股份和现金支付相结合的方式完成收购，其中股份支付比例为30%，现金支付比例为70%。标的资产包括12家公司的相关权益，覆盖煤炭、发电、聚烯烃等多个领域，评估价值为1437亿元，最终交易对价为1336亿元。从估值角度看，标的资产的PE为17倍，PB为1.5倍，整体估值合理。

   三、业务增长预期

   交易完成后，中国神华的煤炭保有资源量将增加65%至685亿吨，可采储量增幅达98%至345亿吨，煤炭产量增幅达57%至5亿吨。此外，发电装机容量和聚烯烃产能也将分别增长28%和213%。这些数据表明，公司将在多个业务领域实现显著扩张。

   四、盈利能力和分红承诺

   此次收购预计将增厚中国神华的每股收益，2024年和2025年1-7月扣非后每股收益分别提升6.06%和4.76%。公司同时承诺在2025-2027年期间，每年现金分红比例不低于归母净利润的65%。根据预测，收购后的2025年1-7月年化扣非归母净利润对应的A/H股股息率分别为4.51%和5.09%，彰显了其投资价值。

   五、风险提示与展望

   尽管此次收购对公司长期发展具有积极意义，但仍需关注煤炭行业政策调整、产品价格波动以及拟注入资产经营不及预期等潜在风险。光大证券维持对中国神华的“增持”评级，认为公司在煤炭行业的龙头地位将进一步巩固，并优化全产业链布局，为投资者带来稳定回报。