上海医药(601607):减值影响利润,看好创新业务驱动成长

#核心观点：

   1、公司2025年前三季度实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.60%。其中，医药商业收入1969.08亿元，同比增长2.91%；医药工业收入181.64亿元，同比微降0.66%。

   2、2025年前三季度归母净利润为51.47亿元，同比增长26.96%，但扣非净利润为26.99亿元，同比下降26.79%。第三季度归母净利润同比下降38.13%，主要因计提资产减值准备增加。

   3、分业务看，创新药业务前三季度销售收入407亿元，同比增长超25%；进口总代业务收入276亿元，同比增长超14%；器械大健康业务收入339.88亿元，同比增长超4%。

   4、公司研发投入持续，2025年1-9月研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52%。截至2025年9月30日，公司共有57项新药管线在推进，其中创新药管线45项，部分重点产品已进入上市申请或临床试验后期阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为2866.66亿元、3014.40亿元、3171.40亿元，归母净利润分别为57.01亿元、55.38亿元、60.74亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新药研发进度不及预期；商业合作进展不及预期。

  

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