寒武纪(688256):推理应用加速落地,算力缺口亟待缓解

#核心观点：

   1、业绩回顾：2025年第三季度，公司收入为17.3亿元，大幅超过市场悲观预期，同比增长1333%，环比下降2%。毛利率为54.2%，同比提升2个百分点，环比提升1.6个百分点。归母净利润为5.7亿元，同比增长391.5%，环比下降17.0%。2025年10月完成定增融资40亿元。

   2、AI应用加速落地：全球大厂推动AI应用加速落地，爆款应用层出不穷。字节跳动在应用落地方面全球领先。公司产品在客户侧的大模型训练与推理、智能视觉、语音处理、推荐系统等AI场景中表现优异，有望迎来订单持续突破。

   3、国产算力替代加速：大国科技竞争背景下，算力成为受限制的关键商品，国产算力有望填补需求缺口。IDC预测，2025年中国智算市场规模将达到400亿美元，预计2029年将突破1,400亿美元。国产芯片将持续抢占市场，公司凭借技术能力和先发优势，有望获得显著市场份额。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为68.2亿元、151.4亿元、243.0亿元，同比增长481%、122%、61%。预计归母净利润分别为16.8亿元、51.3亿元、88.8亿元，2026年同比增长205%，2027年同比增长73%。给予目标价1,683元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   供应链波动，行业竞争加剧，客户自研芯片，产品迭代延迟

  

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