中国国航(601111):构建北京"一市两场"运营优势,打造全球领先航空公司-深度研究

#核心观点：

   1、中国国航是中国唯一载旗航空公司，已跻身世界航空运输企业第一阵营，拥有广泛的国际航线和均衡的国内国际网络。

   2、公司主营业务为航空客运服务，常态下客运业务占总营收近九成。2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14%，销售毛利率为5.11%；2025年前三季度营收1298.26亿元，同比增长1.31%，销售毛利率为7.06%。

   3、航空行业方面，近15年航空旅客运输量增长172.8%，航空票价逐渐市场化定价。2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高。

   4、关键驱动因素包括：飞机供给方面，中国民用机队规模增速呈“下台阶式”趋势，且主要飞机制造商订单交付能力下降；出行需求方面，国内人均乘机次数较发达国家仍有提升空间，旅游市场持续升温将拉动需求；成本方面，2025年前10月航空煤油均价较去年同期下降10.90%，有利于提升公司盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%；实现归母净利润15.61/65.03/102.65亿元。首次覆盖，给予公司增持评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济周期扰动、航空需求季节性影响、突发事件风险、替代性交通运输工具竞争、飞行员资源短缺、油价汇率发生不利波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。