新城控股(601155):发行首单消费类私募REITs,受益于商业不动产REITs试点

#核心观点：1、公司发行全国首单消费类持有型不动产ABS和首单A股上市民营企业发行的持有型不动产ABS，规模6.16亿元，期限25年，底层资产为上海青浦吾悦广场，拓展权益性融资渠道，打造“投融管退”良性闭环。2、证监会启动商业不动产REITs试点，中国公募REITs市场空间超过10万亿元，商业不动产REITs发展空间可观，将助力企业拓宽直接融资渠道，实现战略转型。3、10M25商场含税租费117亿元、同比+11%，2025年计划含税租费140亿元、同比+9%；截至2025Q3末，已开业商场176个，开业GRA 1,630万平、同比+5.7%，出租率97.8%；2025H1商场营收占比29%、毛利占比77%、毛利率71.2%，经常性收入占比持续提升。4、有息负债531亿元、同比-7.3%，2026年信用债敞口仅美元债29亿元；2025年6月发行3亿美元信用债、2025年9月发行1.6亿美元信用债，体现信用修复和持续融资能力。

  

   #盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润预测分别为9.5/11.1/17.1亿元，对应25/26年PE为36X/30X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。

  

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