思源电气(002028):公司北美业务有望迎来突破

#核心观点：1、北美AI数据中心建设启动，建设周期短于电网，供应链开放，公司有望受益于欧美日韩供应商高压变压器产能不足带来的订单外溢。2、大容量AI数据中心对高压变电设备需求大于传统数据中心，参考Meta Hyperion项目，算力设计规模5GW，能源基础设施包括燃气机组、变电站及输电线路，变电站最高等级500kV。3、欧美日韩企业高压变压器产能不足，交期长达5年以上，而智算中心建设周期约2年，高压变压器订单可能外溢至中国企业。4、公司变压器合资品牌及新产能具备优势，常州思源东芝变压器产品获多项认证，销往全球70多个国家和地区，东芝品牌助力突破北美市场；二期工厂投产，具备750kV及以下电力变压器、电抗器制造能力，达产后年产400余台智能高压变压器，年产值最高超50亿元。5、公司产品齐全，包括开关、互感器等线圈类业务，在国内外市场具有竞争力；高压变压器突破北美数据中心后，开关及其他线圈类产品有望切入，整体价值量约10亿元/GW。6、公司海外业务增长动力来自北美数据中心突破，以及欧洲、中东电网基建投资上行，海外收入占比和盈利水平有提升空间；国内业务持续拓宽，保持稳健增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2026年归母净利润4503百万元，2027年归母净利润6003百万元，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：电网投资波动、新业务不及预期、海外开拓不及预期、关税风险等。

  

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