亿纬锂能(300014):动力储能双轮驱动,盈利能力持续改善

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17%；归母净利润28.16亿元，同比下降11.70%；扣非归母净利润19.37亿元，同比下降22.51%。2、2025年第三季度营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非归母净利润7.80亿元，同比下降22.04%，环比增长130.04%。3、剔除股权激励费用、单项坏账计提影响后，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%；其中Q3归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43%。4、动力电池业务2025年前三季度出货量约34.59GWh，同比增长66.98%；预计2026年乘用车领域出货量将实现较大幅度增长，主要由于国际客户BMW合作进入规模化交付新阶段，以及新大圆柱电池项目预计明年正式放量；商用车领域预计2026年需求高速增长，同比增长50%以上。5、储能电池业务2025年前三季度出货48.41GWh，同比增长35.51%；预计Q4行业需求维持高位，公司维持满产满销状态，出货量有望环比进一步提升；预计Q4毛利率环比提升，盈利能力稳步提升；2026年随着60 GWh超级工厂逐步投产及储能行业产品价格上调，业务增长有望再提速。6、固态电池领域，2025年9月固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，“龙泉二号”全固态电池成功下线，全面投产后产能近50万颗电芯；预计Q4持续推出下一代产品，并通过小额资金投入实现半固态电池生产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为621.90亿元、792.00亿元、1032.90亿元，同比增长27.92%、27.35%、30.42%；归母净利润分别为47.61亿元、68.14亿元、86.30亿元，同比增速为16.81%、43.14%、26.65%；EPS分别为2.33元、3.33元、4.22元，对应PE为33倍、23倍、18倍；首次覆盖，予以“买入”评级。

  

   #风险提示：产能释放不及预期、新能源车需求不及预期、储能需求不及预期、市场竞争激烈。

  

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