立达信(605365):短期出口承压,自有品牌与海外产能布局增强中长期韧性-公司事件点评报告

#核心观点：1、照明行业出口整体承压，三季度增速明显放缓，产能国际化布局短期内难以完全对冲外需疲软风险。2、公司三季度业绩显著承压，第三季度营业收入19.07亿元，同比下降2.74%，净利润0.58亿元，同比下降55.18%，净利率约3.05%，同比下降3.57个百分点，毛利率约26.31%，同比下降1.22个百分点。3、业绩下滑主要受外部需求疲弱及成本端压力共同影响。4、2025年上半年照明产品累计出口总额约为258亿美元，同比下降约6%。5、公司约90%收入来自海外，在出口需求偏弱背景下，叠加部分客户压价，整体盈利能力受到挤压。6、费用端投入力度持续，短期对盈利形成压力。2025年第三季度单季度销售费用率为7.29%，同比上升0.71个百分点，管理费用率为9.33%，同比上升0.92个百分点。7、公司自2021年布局泰国基地并于2025年推进“中转泰”专项，已基本完成对美国市场订单的产能转移。8、关税政策变化可能继续影响公司生产布局。9、立达信持续深化自有品牌战略，自有品牌业务实现营业收入9.12亿元，占主营收入约13.6%，毛利率约40.25%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为68.82、72.42、77.52亿元，EPS分别为0.39、0.54、0.69元，当前股价对应PE分别为45.2、32.5、25.3倍，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：海外需求增速放缓，汇率波动加剧，国际贸易摩擦加剧，海外产能爬坡不及预期。

  

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