中国神华(601088):业绩环比稳健增长,一体化运营韧性突出-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度营收750.42亿元，环比增长9.51%，归母净利润144.11亿元，环比增长13.54%。2、煤炭业务商品煤产量8550万吨，同比增长2.27%，销量11160万吨，同比下降3.46%，外购煤销量大幅下降。3、电力业务发电量640.9亿千瓦时，同比下降2.3%，售电量601.8亿千瓦时，同比下降2.5%。4、铁路运输量813亿吨公里，同比增长10.76%。5、煤化工业务聚乙烯销量9.47万吨，同比增长2.26%，聚丙烯销量8.41万吨，同比下降4.43%。6、2025年前三季度煤炭毛利率30.5%，电力毛利率19.2%，铁路毛利率38.5%，港口毛利率50.0%，航运毛利率10.3%，煤化工毛利率7.1%。7、长协销售占比年度53.2%，月度39.3%，合计92.5%，同比提升7个百分点。8、电力新增装机容量1000MW，光伏发电装机容量增加264兆瓦。9、煤炭新增产能1570万吨/年。10、秦皇岛港5500大卡动力煤价格831.00元/吨，较三季度均价上涨23.50%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为533.97亿元、550.94亿元、564.20亿元，对应市盈率分别为16倍、15倍、15倍。维持“强推”评级。

  

   #风险提示：国内需求不及预期，进口煤大幅增长，长协政策变化等

  

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