恒银科技(603106):银行智能终端领跑者,持续布局区块链赋能数字货币

#核心观点：1、公司深耕智能终端赋能数字化转型，主要从事金融智能终端的研发、生产、销售，攻克了金融自助设备的涉钞模块等核心技术，并为大型国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等金融机构提供产品与服务。2、公司经营状况持续向好，增利增收：2024年公司营收恢复增长，2025年上半年增长势头得以保持；2024年至2025Q3毛利率持续改善，主要源于产品结构优化以及生产端降本增效。3、公司海外业务拓展顺利，海外收入快速增长：2025H1国际业务营业收入达1,679万元，同比增长769%，海外毛利率整体高于国内毛利率；未来数字人民币出海带动下，海外业务将成为重要的利润增长点。4、公司明确制定了“四个转变”发展战略：国内市场向全球市场，银行场景向非银行场景，网点外设备向网点内设备，硬件提供商向软件和服务商转变。5、公司持续探索数字人民币与区块链，AI+金融引领智能终端新范式：国际化战略使我国银行智能终端走出国门，未来在海外可直接通过恒银智能终端实现数字人民币与外币结算；探索“AI+金融”银行生态，着力研发大模型智能客服系统；探索区块链在金融安全领域的应用，保障交易数据安全性与可信度。6、数字人民币引领支付赛道变革，区块链技术成新一代数字基建：央行“十五五”改革发展规划中将“加强数字人民币基础设施建设和推广应用”写入新一轮五年改革规划；区块链技术的去中心化与加密性使其或将成为新一代关键数字基础设施。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为5.0/6.3/8.0亿元，给予公司2026年12倍PS，对应目标价14.4元；2027年11倍PS，对应目标价17.0元。当前股价对应2025-2027年PS预计分别为12.3/9.9/7.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：出海业务风险；地缘冲突风险；区块链技术探索不及预期；数字人民币推广不确定性；股价波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。