乐鑫科技(688018):25Q3单季营收环比略降,云服务释放毛利率弹性-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收19.12亿元，同比增长30.97%；归母净利润3.77亿元，同比增长50.04%；扣非净利润3.48亿元，同比增长50.77%。2、25Q3单季度营收6.67亿元，同比增长23.51%，环比下降3.05%；归母净利润1.16亿元，同比增长16.11%，环比下降31.07%；扣非净利润1.09亿元，同比增长27.79%，环比下降27.44%。3、25Q3毛利率47.97%，同比提升5.83个百分点，环比提升1.28个百分点；净利率17.47%，同比下降0.9个百分点，环比下降7.05个百分点。4、公司推进“处理+连接”技术路线，产品矩阵包括ESP32-S3、ESP32-C6、ESP32-H4、ESP32-P4等芯片，并拓展至Wi-Fi 6/6E、蓝牙、Thread/Zigbee等多协议平台。5、公司打造开发者生态平台，通过ESP RainMaker云平台和收购M5Stack强化生态影响力，软硬件协同赋能业务增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.40亿元、7.18亿元、9.27亿元，EPS分别为3.23元、4.29元、5.54元，对应PE分别为48X、36X、28X。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；市场竞争加剧。

  

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