恒力石化(600346):盈利修复显著,反内卷助力炼化景气回归-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度营收535.24亿元，环比增长14.13%；归母净利润19.72亿元，环比增长97.41%。2、2025年前三季度营收1574.67亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61%。3、PX价差环比增长8.74%，PTA价差环比下降14.95%，涤纶长丝价差环比下降1.88%。4、25Q3销售毛利率16.36%，环比提升2.72个百分点；销售净利率3.69%，环比提升1.56个百分点。5、公司在建工程余额约337亿元，年产160万吨高性能树脂及新材料项目、年产功能性聚酯薄膜、功能性塑料80万吨项目已部分转固。6、石化化工行业稳增长工作方案出台，严控新增炼油产能，支持行业转型升级。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为71.33亿元、94.85亿元、114.21亿元，对应市盈率分别为19倍、15倍、12倍。给予2026年20倍市盈率，目标价27元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。

  

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