中国联通(600050):经营保持良好势头,报表质量持续改善-2025三季报点评

#核心观点：1、2025前三季度公司实现营业收入2930亿元，同比增长1.0%，归母净利润88亿元，同比增长5.2%。2、联网通信业务稳中有进，移动用户达到3.56亿户，前三季度净增1248万户；固网宽带用户1.29亿户，前三季度净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高，融合套餐用户ARPU保持百元以上。3、算网数智业务提能升级，联通云收入529亿元；数据中心收入214亿元，同比提升8.9%；智算总规模超过35 EFLOPS，单25Q3提升5 EFLOPS。4、应收账款规模约709.3亿元，同比增长13.3%，环比小幅下降；信用减值损失109.3亿元，同比增长4.4%，两项指标同比增幅均明显收窄。5、经营性净现金流净额为583.6亿元，同比增长0.2%，较中报有所改善；估算自由现金流150亿元，同比提升61.0%，增长显著。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为95.8亿元、100.8亿元、105.7亿元，对应同比增速6.1%、5.3%、4.9%，对应PE 18倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、传统业务ARPU增长不及预期；2、产业数字化业务竞争加剧。

  

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