中芯国际(688981):25Q3营收、毛利超预期,存储周期+国产替代强化扩产动力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度实现销售收入171.62亿元，同比+9.95%，环比+6.95%，高于前期业绩指引；毛利率25.49%，同比+1.57个百分点，环比+4.79个百分点，高于前期业绩指引。2、产能利用率持续提升至95.8%，月产能达到102.3万片（折合8英寸），销售片数环比增长4.6%至249.9万片，晶圆ASP环比提升3.8%。3、消费电子收入占比43.4%，环比增长15%，主要来自家用电器等多类电子产品供应链需求旺盛。4、存储器处于大周期供不应求阶段，逻辑电路领域国产客户替代速度持续加快。5、公司完善特色工艺平台，包括逻辑工艺、CIS与ISP工艺、光学与嵌入式存储平台、特色存储、车规级工艺平台。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为48.22亿元、59.39亿元、77.00亿元，对应EPS为0.60元、0.74元、0.96元。采用PB估值法，给予公司2026年8倍PB，对应目标价159.3元，维持“强推”评级；给予港股2026年4倍PB，对应目标价87.4港元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：下游需求复苏不及预期；公司扩产节奏不及预期；外部贸易环境存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。

  

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