隆鑫通用(603766):老牌摩托车及通机企业,无极等自主品牌加速全球拓展

#核心观点：1、隆鑫通用以摩托车发动机起家，形成摩托车、发动机、全地形车、通机等多元化产品线，2024年摩托车/通机业务收入占比分别为75%/21%。2、公司经历控股股东破产重整，新股东变更为宗申新智造，将稳步解决同业竞争问题；前期计提减值较多，随着计提减值幅度收窄，股权重整落地，公司加强全球化拓展，利润有望持续释放。3、无极摩托车品牌挺进欧洲及南美市场，全球中大排市场销量总计约为455万辆，海外中大排摩托车销量空间远高于国内。无极品牌在意大利、西班牙等市场已经形成品牌知名度，西班牙市占率超5%，合作经销商实力强劲，随着产品矩阵完善及渠道拓展，有望在欧洲其他国家、南美市场发力。4、全地形车至2028年全球市场空间有望提升至150亿美元，公司在该领域市占率不高，借助摩托车发动机优势，提升产品性能，推进自主品牌全地形车市占率提升，产品覆盖欧洲及中南美洲市场，随着公司加快推进全排量段产品布局，加强产品导入终端销售渠道，有望促进销售规模较快增长。5、摩托车发动机领域，2023年后中国摩托车出口销量增加，带动摩托车发动机销量提升，公司具备较强技术储备，实现产品正向设计，多种规格发动机产品全覆盖，形成完备发动机产品矩阵，并销售给宝马等全球头部客户，随着中国摩企加强海外市场开拓，有望支撑发动机外销收入提升。6、通用机械业务，中国企业通机产品以出口为主，竞争格局分散，公司从摩托车发动机业务拓展至通机领域，技术有相似性，与全球领先的通机终端产品厂商建立稳定合作关系，和宝马合作过程中加强供应链管理，使通机产品具备性价比优势，获得众多国家的专利认证，公司加强完善产品矩阵、推进多元化市场布局，通机业务有望延续恢复态势。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司净利润为19.09/23.47/29.15亿元，每股收益为0.93/1.14/1.42元，给予2025年17-18x PE，对应合理估值15.8-16.7元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

  

   #风险提示：海外市场开拓节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，汇率、运费波动，关税等海外政策监管变化，原材料价格波动，环保要求变化。

  

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