三七互娱(002555):《斗罗大陆:猎魂世界》贡献增量,静待新游启航-25年三季报点评

#核心观点：1、25Q3公司营收39.8亿元，同比下滑3%，主要因《寻道大千》等老游戏下滑。2、25Q3毛利率76.9%，同比下降1.1个百分点，主要因代理游戏占比增长。3、25Q3归母净利润9.4亿元，同比增长49%，主要因销售费用控制下降。4、旧游《Puzzles & Survival》表现企稳回暖，新游《斗罗大陆：猎魂世界》贡献下半年增量。5、产品矩阵充沛，后续多款全球化产品等待上线，包括《赘婿》《代号MLK》等。6、销售费率环比下滑2个百分点，得益于暑期新游较少及科学管理营销策略。7、公司拟每10股派2.1元，2025年前三季度合计派发现金红利13.86亿元，占净利润约59%，维持较高分红比例。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25~27年归母净利润为30.72亿元、32.34亿元、35.46亿元。切换为可比公司26年调整后平均P/E 19倍，给予公司目标价27.74元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：流水不达预期风险；政策风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。