海安集团(001233):全钢巨胎国内领军者,掘金三巨头退俄机遇-注册制新股纵览20251109

#核心观点：1、海安集团是国内全钢巨胎行业龙头企业，具备49-63英寸全系列量产能力，2022年全钢巨胎产量位居全球第四（市场份额6.5%）、国内第一（市场份额52.4%）。2、公司创新性融合轮胎销售与运营管理服务，提升客户黏性与行业壁垒。3、公司借中国矿企出海之机加速全球化，通过设立12家境外子公司在“一带一路”等新兴市场深度布局。4、随着2022年国际三大品牌退出俄罗斯，公司成功开拓乌拉尔矿业等俄罗斯大型本土矿商，推动境外收入从2022年9.50亿元同比增长77%至2023年16.82亿元，2024年公司境外收入占比达74%，其中2023年以来乌拉尔矿业始终为公司第一大客户，销售收入占比超20%。5、2024年及2025H1公司产能利用率在90%，已明显超过正常水平；本次募投项目建成后将新增超过2万条全钢巨胎产能。6、公司对俄业务占比较高，2025上半年来自俄罗斯的境外收入占比接近40%；2025年1-9月，因煤炭价格低迷且西伯利亚铁路运力紧张等因素，部分俄罗斯客户推迟轮胎采购计划，公司收入及净利润同比分别下滑4.77%、7.88%，预计2025Q4将恢复正常采购、发货。

  

   #盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

  

   #风险提示：1）境外收入占比较高风险：公司境外业务易受国际贸易摩擦、地缘政治冲突及经济制裁影响，若贸易环境恶化或跨境结算受阻，可能导致业绩大幅下滑；2）主要原材料价格波动风险：原材料成本占主营业务成本比重达70%以上，天然橡胶、炭黑等价格波动将直接影响毛利率和盈利水平；3）应收账款发生坏账的风险：截至2025年6月末公司应收账款账面价值占总资产比例达22%，占当期营业收入比例达73%，若客户经营恶化或回款困难，公司将面临坏账风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。