延江股份(300658):公司海外产能及核心客户卡位优势显现-季报点评

#核心观点：1、公司25Q3营收4.5亿元，同比增长17%，归母净利润0.2亿元，同比增长209%，扣非后归母净利润0.13亿元，同比增长118%。2、25Q1-3营收13亿元，同比增长23%，归母净利润0.4亿元，同比增长28%，扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长7%。3、营业收入增长主要得益于热风无纺布和打孔无纺布的增长，其中热风无纺布销售收入同比增长超过50%。4、海外增速高于国内，主要得益于埃及子公司产能利用率的上升。5、埃及和国内是公司利润的主要来源。6、三季度毛利率有所恢复和提升，因国内订单稳定增长，叠加埃及子公司产能逐步释放，且无上半年突发运输成本增加影响。7、海外第一、二大客户及国内大客户增量较大；海外大客户正进行面层材料升级，从中高端系列产品开始逐步替换。8、埃及子公司热风生产线理论产能1.2万吨/年，已验证产能约1万吨，预计明年上半年达产概率较大；美国子公司热风生产线预计明年开始商业化投产。9、热风无纺布增速高于打孔无纺布，因打孔无纺布价格较高，客户基于成本考虑，主要用于高端产品系列，增速平稳。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元、1.9亿元，对应PE分别为52倍、23倍、16倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，客户订单不及预期，海外建设不及预期等

  

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