博汇纸业(600966):降本增效带动盈利环比提升,期待旺季需求改善-2025Q3点评

#核心观点：1、2025年前三季度收入145亿元，同比增长3%，归母净利润1.2亿元，同比下降19%，扣非净利润0.9亿元，同比下降26%。2、2025年第三季度收入49亿元，同比增长4%，归母净利润0.3亿元，同比增长73%，扣非净利润0.3亿元，同比增长193%。3、2025年第三季度毛利率同比下降0.5个百分点，归母净利率同比上升0.3个百分点，扣非净利率同比上升0.4个百分点。4、2025年第三季度销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率同比上升0.2个百分点，研发费用率同比下降0.9个百分点，财务费用率同比下降0.5个百分点。5、2025年上半年生产机制纸243.20万吨，同比增长12.39%，销售机制纸235.01万吨，同比增长8.77%。6、2025年第三季度木浆成本环比下降，公司持续推进降本增效措施，外销占比达20.6%。7、四季度是季节性旺季，纸价有望底部温和回升，浆价持续上涨。8、中长期行业供给增长有望自2026年起放缓，白卡纸后续有望实现较大弹性。9、公司销量有望同比延续增长，海外收入预计延续快速增长趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润1.8/3.2/3.9亿元，对应PE为37/21/17X。

  

   #风险提示：1、行业新产能大幅增加；2、原材料价格大幅波动。

  

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