中国国航(601111):Q3业绩小幅下滑,关注26年业绩弹性

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1298亿元，同比增长1.3%，归母净利润18.7亿元，同比增长37.3%，扣非归母净利润16.4亿元。2、2025年单三季度营业收入491亿元，同比增长0.9%，归母净利润36.8亿元，同比下降11.3%，扣非归母净利润36.5亿元，同比下降5.8%。3、2025年前三季度ASK同比+2.9%，RPK同比+4.6%，客座率同比+1.4pct至81.3%；其中国内线ASK同比-1%，RPK同比+1.5%，客座率83.2%；国际线ASK同比+14%，RPK同比+14.9%，客座率77.5%。4、2025年单三季度ASK同比+1.9%，RPK同比+3.6%，客座率82.3%；其中国内线ASK同比-0.6%，RPK同比+1%，客座率83.7%；国际线ASK同比+9.3%，RPK同比+11.3%，恢复至2019年101%/99%水平，客座率79.4%。5、2025Q3单位客公里收益同比减少2.6%至0.61元。6、2025Q3单位座公里成本同比减少1.8%至0.43元，航空煤油均价同比下降11%。7、2025Q3毛利润67.6亿元，同比增长6.4%。8、2025Q3四项费用44.7亿元，同比增长8.8%；销售费用17.3亿元，同比增长5.3%；财务费用12.6亿元，同比增长24.7%；利息费用13.6亿元，同比减少2.2亿元；估算汇兑净损失0.2亿元。9、扣汇税前利润41.6亿元，同比增长6.5%。10、拟向控股股东定增募资不超过200亿元，发行价格6.57元/股，预计增加不超过30.4亿股股份，对EPS摊薄14.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-27年归母净利润至9.6/59.9/70.7亿元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值；航空安全风险。

  

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