阳光电源(300274):储能盈利韧性超预期,静候AIDC布局收获

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。2、2025年第三季度单季度毛利率35.87%，净利率18.03%，环比增长2.12和1.55个百分点。3、逆变器业务收入同比增长约6%，海外发货占比回升至60%，毛利率维持在30-35%水平。4、储能业务发货同比增长约70%，收入约288亿元，同比增长超100%；第三季度储能出货约9-10GWh，海外发货占比提升至83%，单位盈利在0.25元/Wh以上。5、AIDC业务在高压、固态变压器、电源架构等方面有技术积累，优先突破一次电源，争取2026年实现产品落地和小规模交付，并与国际头部云厂商、国内互联网企业合作。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为947.91亿元、1139.39亿元、1315.99亿元，实现归母净利润分别为146.9亿元、172.48亿元、187.28亿元，同比增长33.1%、17.4%、8.6%，对应EPS分别为7.09元、8.32元、9.03元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

  

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