天孚通信(300394):业绩符合预期,1.6T起量-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收39.18亿元，同比+63.6%，归母净利润14.65亿元，同比+50.1%；毛利率51.87%，同比-6.34pct，净利率37.4%，同比-3.43pct。2、25Q3营收14.6亿元，同比+74.37%，归母净利润5.66亿元，同比+75.67%；季度毛利率53.68%，同比-5.36pct，净利率38.72%，同比+0.31pct。3、有源业务处于800G向1.6T升级过渡期，无源业务产能稳步释放，预计客户1.6T需求放量将推动业绩阶梯式增长。4、AI带动算力需求增长，推动数据中心扩容，光模块市场2025-2026年增长率预计30-35%。5、公司推出800G、1.6T等配套产品，包括光引擎和无源光器件，已在多个客户批量交付。6、高速光引擎量产实现业务纵向垂直整合，提升单位价值量，符合CPO技术趋势。7、公司保持高研发投入，围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向，优化制程工艺和自动化。8、深化全球业务布局，扩充海外产能，提升泰国生产基地交付能力，确保供应链安全。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为21.4亿元、30.39亿元、41.83亿元，对应2025年PE为51倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期

  

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