泸州老窖(000568):业绩调整延续,积极应对挑战-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入同比下降9.80%，归母净利润同比下降13.07%，预计公司继续控货消化库存。2、产品方面，高度国窖1573同比降幅预计高于低度国窖，整体价盘稳定；公司推动产品创新，新品泸州老窖二曲试点推广，28度国窖1573将适时投入市场；资源向特曲60版、特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜。3、渠道方面，公司深化数智营销体系建设，提高营销费用投放精准性和费效比。4、2025年第三季度销售毛利率同比下降0.95个百分点至87.17%，销售费用率同比上升1.74个百分点，管理费用率同比上升0.26个百分点，归母净利率同比下降1.75个百分点至46.44%。5、2025年第三季度销售收现同比下降1.78%，经营性现金流净额同比下降11.36%；截至2025年第三季度末，合同负债为38.38亿元，环比增加3.09亿元，同比增加11.84亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为279.52亿元、291.82亿元、310.21亿元，归母净利润分别为117.84亿元、123.32亿元、132.00亿元，EPS分别为8.01元、8.38元、8.97元，对应PE分别为17倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

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