桐昆股份(601233):供给增速放缓,PTA"反内卷"有望催化景气-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业总收入674亿元，同比下降11%；归母净利润16亿元，同比增长54%。三季度单季营业总收入232亿元，同比下降17%，环比下降6%；单季度归母净利润5亿元，同比高增，环比下降7%。2、营收下降主要因涤纶长丝及PTA等主要产品价格下行，PTA、POY季度均价同比分别下降约13%和10%。3、归母净利润增长主要得益于对联营企业和合营企业（主要是浙石化）投资收益同比增加约2亿元，以及PTA获利能力同比改善；三季度PTA价差同比扩大103元/吨，长丝价差同比基本稳定。4、长丝行业供给增速放缓，2026年全口径长丝产能增量约260万吨，增速6%；年内实际投产或不足120万吨，增速不到3%。5、PTA行业“反内卷”预期提升，工信部召开产业发展座谈会旨在防范内卷竞争，促进行业平稳运行；截至10月25日，PTA价差为负，行业或全面亏损；2026-2027年仅中石油预期投产200万吨，增量有限。6、行业库存整体不高，下游库存逐渐消化，行业集中度较高，未来景气回暖可期。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润20、30和42亿元。推荐(维持)。

  

   #风险提示：宏观经济及地缘风险、产品价格大幅波动风险、安环生产风险、逆全球化供应链闭锁风险、联营及合营企业盈利不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。