兴森科技(002436):盈利能力稳步改善,公司业绩同环比高增

#核心观点：1、2025Q3公司实现营业收入19.47亿元，同比增长32.42%；归母净利润为1.03亿元，同比增长300.88%；扣非净利润为1.02亿元，同比增长340.86%；毛利率为22.36%，同比增长7.54pct。2、2025Q1-Q3公司实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润为1.31亿元，同比增长516.08%；扣非净利润为1.49亿元，同比增长1195.59%；毛利率为19.87%，同比增长3.90pct。3、CSP封装基板业务受益于存储芯片行业复苏和主要客户份额提升，产能利用率逐季提升，收入实现较快增长；产品价格上涨，盈利能力提升。4、FCBGA封装基板项目整体投资规模已超38亿元，样品持续交付认证中，2025年上半年样品订单数量超2024年全年，高层数和大尺寸产品比例持续提升。5、AI及存储行业繁荣拉动存储芯片需求增长，BT基板产能利用率持续提升；公司具备充沛产能储备，广州科技和珠海兴科原有3.5万平方米/月产能满产，珠海兴科新扩1.5万平方米/月产能于2025年7月投产并开始释放产能。6、公司产品向汽车市场拓展，结构向高附加值高单价方向优化，致力于增强盈利能力。7、PCB样板业务维持稳定增长，公司推动产品升级和战略大客户突破，交付、良率、经营效率指标提升，产品盈利能力或将持续改善。8、封装基板业务与国内外主流客户建立合作关系，新增产能逐步落地，有望成为未来新增长极。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.83亿元、2.87亿元、6.15亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、PCB行业需求存在不确定性；2、封装基板业务拓展存在不确定性。

  

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