洋河股份(002304):业绩持续出清,推进库存去化-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司毛利率同比下降13个百分点至53.52%，主要因产品结构变动；销售费用率同比上升10个百分点至37.99%，管理费用率同比上升3个百分点至13.02%，主要因公司积极推进下游库存消化、落地促动销举措导致销售费用短期高企，叠加营收下降规模效应收缩。2、净利率同比下降25个百分点至-11.32%；销售回款同比下降27%至46.60亿元；合同负债同比增长29%至64.24亿元。3、公司主动进行战略调整，聚焦去库存、提势能、稳价盘，导致业绩短期阵痛。4、2025H1公司上市第七代海之蓝与高线光瓶酒强化大众价格带布局，对梦6+、海之蓝等主导产品控量稳价，通过高频次扫码红包提升终端开瓶率、专项政策支持卡位宴席消费场景，助市场去库存、促动销。5、三季度合同负债同比增长29%，整体市场库存已实现两位数去化，渠道压力减缓，经销信心回暖。

  

   #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为2.53元、2.72元、3.04元，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险，区域市场竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期等。

  

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