舍得酒业(600702):业绩延续调整,电商表现亮眼-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司毛利率同比下降2个百分点至62.09%，主要因低档酒收入占比提升；销售和管理费用率分别上升0.5和2个百分点至25.32%和13.35%，主要因营收降幅大于费用降幅；净利率同比下降4个百分点至2.83%；销售回款和合同负债分别同比下降19%和35%至9.24亿元和1.13亿元，业绩短期承压明显。2、分产品看，2025Q3中高档酒收入同比下降23%至6.87亿元，普通酒收入同比增长18%至1.81亿元；战略大单品沱牌特级T68保持高增长，舍之道在宴席场景表现超预期，品味舍得终端动销环比回暖；公司推出低度老酒“舍得自在”覆盖300元价位带，并与京东合作；新品“马上有小酒”结合马年IP和创新玩法，契合年轻客群需求，打开增量空间。3、分渠道看，2025Q3批发代理收入同比下降23%至7.54亿元，电商销售收入同比增长71%至1.14亿元；经销商数量净减少31家至2554家；公司加速布局电商渠道，与京东、美团闪购达成战略合作，成立O2O项目团队，拓展直播和即时零售等新兴渠道。4、分区域看，2025Q3省内收入同比下降23%至2.68亿元，省外收入同比下降15%至6.00亿元；省内因需求疲软和竞争加剧主动降库，省外聚焦下沉市场宴席拓展，降幅较上半年收窄。

  

   #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为1.52元、1.74元、2.21元，当前股价对应PE分别为41倍、36倍、28倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险，食品安全风险，库存去化与动销恢复不及预期，新品推广不及预期，市场拓展不及预期等。

  

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