巴比食品(605338):单店模型持续优化,新店型初步验证-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比增长3个百分点至29.60%，主要由于成本优化和产能爬坡带来的规模效应。2、2025Q3销售费用率同比下降0.3个百分点至3.64%，管理费用率同比下降2个百分点至6.99%，主要由于营收增长摊平费用影响；净利率同比下降6个百分点至12.74%。3、2025Q3食品类营收4.72亿元，同比增长16%，其中米面类、馅料类、外购食品类营收分别同比增长1%、28%、27%至1.81亿元、1.58亿元、1.31亿元。4、2025Q3特许加盟销售营收4.01亿元，同比增长18%；截至2025Q3末，加盟门店共5934家，较Q2末净增加249家。5、首批手工小笼包开业，销售额、成本率、投资回收期均显著优于餐饮店型，获得市场初步验证。6、公司通过外延并购提升产能利用率和供应链效率，运营成本有望持续摊平。7、2025Q3团餐营收1.08亿元，同比增长12%，其中经销渠道营收0.25亿元，同比增长194%。8、公司深化与永辉、大润发等高势能渠道合作，并通过直播带货、强化客户定制服务、开发优质单品等举措培育多增长极。

  

   #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整公司2025-2027年EPS分别为1.21元、1.34元、1.46元，当前股价对应PE分别为23倍、21倍、19倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。

  

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