中国化学(601117):业绩稳健提升,积极拓展化工新材料实业

#核心观点:

   事件:公司发布2025年第三季度报告。

   业绩稳健提升,利润增速优于收入增速。2025Q3公司实现营收454.24亿元,同比增长4.32％;实现归母净利润11.31亿元,同比增长13.21％,实现扣非归母净利润10.11亿元,同比增长21.75％。单季度业绩增速较快。2025年前三季度,公司实现营业收入1,358.45亿元,同比增长1.26％;实现归母净利润42.32亿元,同比增长10.28％,实现扣非归母净利润40.14亿元,同比增长3.43％。利润增速高于收入增速,展现出持续增长动能。

   毛利率有所提升。公司2025年前三季度毛利率为9.43％,同升0.35pct,净利率为3.41％,同升0.27pct。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-55.75亿元,相较去年同期的-56.32亿元增加0.56亿元。期间费用率为5.65％,同升0.26pct财务费用为1.70亿元,同比大幅下降47.22％,得益于利息费用降低。

   新签合同稳中有升,积极拓展化工新材料实业。2025年前三季度,公司实现累计新签合同额2,845.61亿元,同比增长0.17％其中:境内新签合同2309.09亿元,同比增长5.74％,占新签合同总额的81.15％;境外新签合同536.52亿元,占新签合同总额的18.85％;从业务类型看,建筑工程新签合同2735.64亿元,占比96.14％;新签勘察设计监理咨询合同25.95亿元,占比0.91％;新签实业及新材料销售合同额78.51亿元,占比2.76％;新签现代服务业合同4.89亿元,占比0.17％。公司聚焦高性能纤维、相变材料、气凝胶等化工新材料领域,突破"卡脖子"技术,推动产业向高附加值方向升级。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为62.91、68.27、74.70亿元,分别同比+10.6％/+8.5％/+9.4％,对应P/E分别为7.56/6.97/6.37倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。