三星医疗(601567):国内盈利承压,海外配电成长空间广阔-2025三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收110.8亿元，同比增长6.2%，归母净利润15.3亿元，同比下降15.9%，扣非净利润12.8亿元，同比下降26.8%，毛利率28.5%，同比下降7.8个百分点，归母净利率13.8%，同比下降3.6个百分点。2、25年Q3营收31.1亿元，同比下降9.6%，归母净利润3亿元，同比下降55.2%，扣非净利润1.4亿元，同比下降78.5%，毛利率27.1%，同比下降12.3个百分点，归母净利率9.6%，同比下降9.8个百分点。3、国内配用电业务受智能电表大幅降价和配电集采影响，价格下降拖累毛利率，展望26年盈利能力有望修复。4、海外配用电业务进展顺利，肯尼亚生产基地设立，海外配电在手订单21.69亿元，同比增长125%。5、康复医院业务受医保政策影响，短期承压，预计26年经营改善。6、公司25年Q1-3期间费用17.5亿元，同比下降5.8%，费用率15.8%，同比下降2个百分点，其中Q3期间费用率21.3%，同比上升3.1个百分点。7、25年Q1-3经营性净现金流4.6亿元，同比下降55.5%，其中Q3经营性现金流5.2亿元，同比下降32.7%，环比上升480%。8、25年Q3末存货41.7亿元，同比增长5%。

  

   #盈利预测与评级：公司25-27年归母净利润预测分别为18.4亿元、24.4亿元、30.9亿元，同比变化-18.5%、+32.4%、+26.8%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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