润泽科技(300442):REITs收益大幅增厚利润,资产规模快速扩张-2025三季报点评

#核心观点：1、2025前三季度公司营业收入39.8亿元，同比增长15.0%；归母净利润47.0亿元，同比增长210.7%；扣非归母净利润13.5亿元，同比下滑9.5%。2、25Q3单季度营业收入14.8亿元，同比增长14.6%，环比增长14.1%；归母净利润38.2亿元，同比增长598.4%；扣非归母净利润4.7亿元，同比下滑12.8%，环比增长5.5%。3、25Q3投资收益达37.6亿元，主要系公司将一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT产生的股权处置收益。4、25Q3综合毛利率为46.0%，同比下降10.8个百分点，环比下降3.1个百分点；毛利率同比下降主因今年为交付大年且Q3处于爬坡期，环比下降或主因算租业务占比提升。5、截至25Q3末公司固定资产规模快速扩张至220.3亿元，较2024年底的130.5亿元大幅增长，主因高性能服务器转为自用及IDC业务批量交付；2025H1新增交付约220MW算力中心。6、公司公募REITs成功发行上市，募集规模45亿元，搭建数据中心轻资产资本运作平台，实现存量资产盘活。7、公司液冷业务布局领先，2021年初即与终端客户合作，2023年已规模化交付行业内首例整栋液冷智算中心，具备先发优势和丰富交付经验。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为52.9亿元、33.3亿元、39.4亿元，对应PE为16倍、25倍、21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、上架率不及预期的风险；2、中美贸易摩擦加剧的风险。

  

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