巴比食品(605338):Q3收入增长提速,店效延续改善

#核心观点：1、25Q3公司实现营业收入5.2亿元，同比增长16.7%，收入增长提速；归母净利润0.7亿元，同比下降16.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长25.5%。2、25年前三季度公司实现营业收入13.6亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.0亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长19.4%。3、分业务看，25Q3特许加盟业务营收4.0亿元，同比增长17.7%；团餐业务营收1.1亿元，同比增长11.6%；直营门店营收0.1亿元，同比增长42.3%。特许加盟业务单店店效延续改善，闭店率保持稳定。4、分地区看，25Q3华东区域营收4.3亿元，同比增长18.1%；华南区域营收0.4亿元，同比增长11.9%；华中区域营收0.3亿元，同比增长6.2%；华北区域营收0.2亿元，同比增长16.2%。5、25Q3公司毛利率29.6%，同比提升2.8个百分点；净利率12.7%，同比下降6.0个百分点。毛利率增长主要受益于原材料价格低位及产能利用率提升。6、25Q3销售费用率3.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用率7.0%，同比下降1.8个百分点；研发费用率0.6%，同比下降0.1个百分点。期间费用率小幅下降。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年EPS分别为1.22元、1.34元与1.42元，对应25年20.5倍PE。考虑到公司后续小笼包模型的成长性，上调投资评级至“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：需求不及预期，品类推广不及预期，行业竞争加剧等。

  

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