南山铝业(600219):三季度归母净利润环比提升24％,推出特别分红方案

#核心观点：

   1、公司2025年前三季度实现营收263.25亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09%；实现扣非归母净利润37.51亿元，同比增长10.02%。

   2、单三季度实现营收90.51亿元，同比增长5.75%，环比增长9.14%；实现归母净利润11.47亿元，同比下降11.85%，环比增长24.46%；实现扣非归母净利润11.40亿元，同比下降8.96%，环比增长24.54%。

   3、公司推出2025年度特别分红方案，拟派发现金红利30亿元（含税）。

   4、三季度利润同比下滑但环比大幅提升，主要受商品价格波动影响，氧化铝价格同比从高位回落。2025年三季度，国内氧化铝均价同比下跌约20%；海外氧化铝市场均价同比下跌约29%。

   5、受益于铝价高位运行（三季度铝锭均价同比上涨约6%）以及高端产品强劲表现，公司收入端保持增长。

   6、2025年前三季度，公司毛利率为26.63%，同比增加1.29个百分点；净利率为17.72%，同比增加0.32个百分点。单三季度公司毛利率为23.04%，环比下降0.69个百分点；净利率为14.92%，环比上升1.47个百分点。

   7、2025年前三季度期间费用率为6.29%，同比下降1.06个百分点。

   8、公司经营活动产生的现金流量净额高达62.21亿元，同比增长32.09%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入315.11/353.62/386.36亿元，同比增速-5.9%/+12.2%/+9.3%；归母净利润50.59/52.68/55.54亿元，同比增速4.7%/4.1%/5.4%。考虑到公司在印尼的氧化铝产能仍在扩张，且盈利能力优于国内，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   电解铝需求不及预期、氧化铝价格大幅下跌、项目进度不及预期。

  

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