桂冠电力(600236):持续看好公司广西水电经济价值-季报点评

#核心观点：1、桂冠电力3Q25实现营收31.81亿元，同比增长26.05%，环比增长43.96%；归母净利润12.32亿元，同比增长69.49%，环比增长91.15%。2、1-9M25实现营收73.35亿元，同比微降0.25%；归母净利润24.19亿元，同比增长11.80%。3、3Q25水电发电量146.35亿千瓦时，同比增长68.32%，但收入增速低于发电量增速，主要因分摊不平衡电费减收4.59亿元，影响归母净利润3.26亿元。4、3Q25利润增长主要来源于水电，水电利润总额同比增加6.81亿元；火电、风电、光伏利润总额合计同比减少0.53亿元。5、1-9M25经营活动净现金流同比增23.27%至52.78亿元；管理费用率3.38%，财务费用率5.21%，费用率控制较优。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为28.09亿元、30.49亿元、31.50亿元，对应EPS为0.36元、0.39元、0.40元。给予公司23.5x 2026E PE，目标价9.09元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水偏枯导致水电发电量不及预期；水电上网电价不及预期。

  

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