水井坊(600779):公司积极释放经营压力-季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度经营承压，25Q1-Q3总营收23.48亿元，同比-38.01%，归母净利润3.26亿元，同比-71.02%；25Q3总营收8.50亿元，同比-58.91%，归母净利润2.21亿元，同比-75.01%。2、公司以渠道健康为核心，积极释放经营压力，重视渠道健康度，放缓发货节奏，去库存为主。3、产品端，25Q1-Q3高档/中档酒营收20.78/1.31亿元，同比-40%/-33%；25Q3高档/中档酒营收同比-60%/-56%。分量价看，25Q1-Q3销量/吨价同比分别-24%/-20%。4、渠道端，25Q1-Q3新渠道/批发代理营收5.62/16.47亿元，同比+71%/-50%；25Q3同比分别-22%/-62%。5、市场端，公司划分核心地市为堡垒型、先锋型、潜力型，进行针对性投入，采用一城一策方式布局。6、盈利能力方面，25Q1-Q3毛利率同比-2.8pct至80.2%，销售费用率同比+11.3pct至31.2%，管理费用率同比+6.5pct至15.1%，归母净利率13.9%，同比-15.8pct。7、公司推进产品升级创新、品牌高端化、营销突破三大核心战略，期待终端动销边际向上带动业绩增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为36.5/38.5/40.4亿元，同比-30.0%/+5.3%/+5.0%；预计2025-2027年EPS为1.07/1.33/1.68元。参考可比公司估值，给予公司2026年44xPE，目标价58.52元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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