泸州老窖(000568):业绩下滑环比略加深,逐步释放压力

#核心观点：1、泸州老窖1-3Q25实现营业收入231亿元，同比-4.8%，归母净利润108亿元，同比-7.2%。2、3Q25实现营业收入67亿元，同比-9.8%，归母净利润31亿元，同比-13.1%，收入下滑幅度较2Q25略加深。3、3Q25毛利率87.2%，同比-1.0pct。4、3Q25归母净利率46.4%，同比-1.7pct。5、3Q25销售商品、提供劳务收到的现金80亿元，同比-1.8%。6、截至3Q25合同负债38亿元，同比/环比+12/+3亿元。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-27年归母净利润预测至124/124/134亿元，维持“推荐”评级。据公司分红规划，2025/26年最低分红比例70%/75%且不低于85亿元，预计股息率维持在较高水平。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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