中集车辆(301039):2025Q3北美市场弱景气持续,前三季度中国／全球南方市场收入与盈利能力同比皆提升显著-公司动态研究

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入150.1亿元，同比下降5.1%，归母净利润6.2亿元，同比下降26.2%；2025年第三季度营业收入52.6亿元，同比增长2.7%，归母净利润2.2亿元，同比下降21.7%。2、2025年第三季度北美销量约0.4万台，环比微增，但市场需求持续疲软，新增订单量维持在历史低位，主要受关税政策等不确定性影响。3、2025年前三季度中国市场营收同比增长16.3%，毛利率提升2.6个百分点；全球南方市场营收同比增长15.8%，销量同比增长21.4%，毛利率提升2.6个百分点。4、2025年第三季度毛利率为15.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.2个百分点；归母净利率为4.2%，同比下降1.3个百分点，环比下降0.2个百分点；费用率总体环比稳定。5、截至2025年三季度末，货币资金61.7亿元，较2024年末增长3.8亿元。6、公司发力EV·DTB参与国内重卡新能源化趋势，在轻量化挂车和新能源上装市场具备较强竞争力；2024年累计分红率97%，推出未来3年股东回报计划。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业总收入205亿元、231亿元、301亿元，同比增速-3%、13%、31%；实现归母净利润9.4亿元、12.6亿元、19.2亿元，同比增速-14%、34%、53%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期；公司降本增效不及预期。

  

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