华能国际(600011):3Q业绩创历史新高,煤电修复、绿电优于同业

#核心观点：1、3Q25营业收入609.4亿元，同比-7.1%，归母净利润55.8亿元，同比+89%，大幅超出预期。2、9M25归母净利润148.4亿元，同比+43%，创历史新高。3、煤电继续修复，3Q25度电税前利润0.06元，同比翻倍，煤电合计税前利润近60亿元，同比+80%，主要得益于煤价下滑推动单燃成本降幅高达13%。4、风电利用小时同比下滑15%，电价双位数下滑，度电税前利润同比-40%至0.09元，板块税前利润同比-38%。5、光伏度电税前利润同比-14%至0.18元，但累计装机同比+45.2%至24.5GW，推动板块利润同比+25%。6、成本端所得税率和少数股东占比大幅下降5.2ppts和7.8ppts，3Q25财务费用同比-19%。7、新能源增值税政策变化对公司利润影响较小。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-26E归母净利润26%/10%至160亿元/144亿元。维持跑赢行业评级，维持A股目标价10.49元不变，上调H股目标价20%至8.03港币。

  

   #风险提示：市场交易电价表现不及预期；新能源装机进展不及预期。

  

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