老凤祥(600612):Q3收入增长稳健,利润端短期承压-25Q3

#核心观点：1、公司2025年三季度报告显示，25Q1-Q3营业收入480.01亿元，同比下降8.71%；归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%；扣非归母净利润12.74亿元，同比下降24.99%。2、单季度25Q3营收146.46亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.17亿元，同比下降41.61%；扣非归母净利润2.21亿元，同比下降7.48%。3、分品类看，25Q3珠宝首饰/黄金交易/笔类/工艺品销售收入分别为379.7亿元、97.3亿元、1.4亿元、0.4亿元，同比变化-11.5%、+4.9%、-14.7%、-18.5%，主要受高金价影响黄金消费。4、分地区看，25Q3境内收入473.7亿元，同比下降8.9%；境外收入5.0亿元，同比增长29.9%。上海地区直营店25Q1-Q3收入同比增长9.04%。5、公司推动产品创新，推出“盛唐风华”等国风系列，并与《圣斗士星矢》等IP联名，助力品牌年轻化转型。6、25Q3期间费用率约3.1%，同比上升0.5个百分点，其中销售费用率约1.8%，同比上升0.6个百分点，系新品推广与品牌宣传投入增加；管理费用率约1.0%，同比下降0.1个百分点；研发费用率约0.02%，同比下降0.05个百分点；财务费用率约0.25%，同比下降0.05个百分点。扣非归母净利润同比下降7.48%，降幅收窄，显示主营业务韧性。

  

   #盈利预测与评级：预测25~27年公司归母净利润分别为16.6亿元、18.4亿元、19.8亿元，当前股价对应PE估值为15.2倍、13.7倍、12.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，金价波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。