德邦股份(603056):主动聚焦核心产品,业绩阶段性承压-季报点评

#核心观点：1、3Q25实现营收97.15亿元，同比减少1.37%，环比减少4.26%；归母净利-3.29亿元，同比减少278.64%，环比减少372.96%。2、2025年Q1-Q3实现营收302.70亿元，同比增长6.97%；归母净利-2.77亿元，同比减少153.54%；扣非净利-3.61亿元，同比减少202.79%。3、快运业务营收88.05亿元，同比减少0.84%；快递业务营收4.34亿元，同比减少18.84%；其他业务营收4.76亿元，同比增长9.35%。4、公司主动聚焦核心高品质快运产品，减少非核心外包产品，营收规模下滑；主动投入运输与末端揽派资源，拖累整体毛利率。5、3Q25营业成本95.35亿元，同比增长4.57%；人工成本40.43亿元，同比增长9.65%，占收入比同比提升4.18个百分点；运输成本43.91亿元，同比增长0.78%，占收入比同比提升0.96个百分点。6、公司增加干线线路100余条，时效履约率同比提升；乡镇覆盖率达96.40%；投入使用自动化设备场地47个；自有干支线车辆17,411辆，快递员末端收派四轮车28,163辆。7、原京东集团副总裁、京东物流快递快运事业部总裁王雁丰任公司总经理。8、25Q3毛利润1.80亿元，同比减少75.42%，环比减少73.54%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入43,188百万元，同比增长7.00%；2026年营业收入47,939百万元，同比增长11.00%；2027年营业收入53,691百万元，同比增长12.00%。预测2025年归属母公司净利润-346.89百万元，同比减少140.31%；2026年归属母公司净利润938.19百万元，同比增长370.46%；2027年归属母公司净利润1,262百万元，同比增长34.56%。对应EPS为-0.34元、0.92元、1.24元。给予公司2026年14.0倍PE，目标价12.86元。投资评级维持持有。

  

   #风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；下游需求不及预期。

  

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