云天化(600096):第三季度磷铵出口量价齐升,助力公司业绩创新高-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业收入375.99亿元，同比下降19.53%；归母净利润47.29亿元，同比增长6.89%。2、第三季度营业收入126.07亿元，同比下降14.42%，环比增长5.17%；归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69%，创单季度业绩新高。3、公司主动缩减商贸物流业务规模，2025年上半年该业务收入80.61亿元，同比大幅减少40.14%，但由于其毛利率低，业务收缩优化了收入结构，提升了整体盈利能力。2025年前三季度整体毛利率20.85%，同比提升3.86个百分点；整体净利率13.61%，同比提升2.70个百分点。4、第三季度磷铵出口量价齐升，国内出口总量290.73万吨，同比增长20.34%，环比增长290.32%；公司磷铵销量145.64万吨，同比增长19.93%，环比增长54.64%。磷酸一铵海内外价差1758元/吨，同比增长83.30%，环比增长16.80%；磷酸二铵海内外价差1352元/吨，同比增长862.83%，环比增长74.57%。5、磷矿石维持高景气，国内磷矿石参考价格1017元/吨，公司拥有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿能力618万吨/年，浮选能力750万吨/年，有望充分受益。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.49亿元、60.41亿元、63.48亿元，EPS分别为3.10元/股、3.31元/股、3.48元/股，对应PE分别为9倍、9倍、8倍。考虑公司作为国内重要的磷矿采选和化肥生产企业，兼具周期性和成长性，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

  

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