中联重科(000157):内外销持续共振,经营质量持续提升-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收371.56亿元，同比增长8.06%，归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%；第三季度单季营收123.01亿元，同比增长24.88%，归母净利润11.56亿元，同比增长35.80%。2、公司盈利能力持续修复，2025年前三季度毛利率28.10%，同比下滑0.27个百分点；期间费用率同比下降0.92个百分点，净利率达11.05%，同比增长0.89个百分点。3、公司内外销共振，2025年前三季度国内收入158.4亿元，同比下滑5.4%，境外收入213.1亿元，同比增长20.8%；第三季度单季国内收入48.0亿元，同比增长12.9%，境外收入75.0亿元，同比增长34.0%。4、公司经营质量提升，2025年前三季度经营性活动现金流量净额28.7亿元，同比增长137.3%，应收账款较2025年上半年下降13.9亿元。5、公司拟发行60亿元可转换债券，资金用于海外业务体系建设及机器人、新能源、智能化等新技术研发，初始转换价格每股9.75港元，较当前股价溢价约35%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别达到504.3亿元、583.7亿元、678.8亿元，归母净利润分别实现50.4亿元、62.3亿元、76.9亿元，对应PE为14.0倍、11.4倍、9.2倍，6个月A股目标价为9.32元，港股目标价为7.64元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国内工程机械复苏不及预期；工程机械出海进展不及预期；公司新产品开发进展不及预期。

  

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