宏发股份(600885):继电器龙头行稳致远,HVDC机会显著-2025三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收129.1亿元，同比增长18.8%，归母净利润14.7亿元，同比增长15.8%，毛利率34.6%，同比下降0.5个百分点；25Q3营收45.7亿元，同比增长25.5%，归母净利润5.1亿元，同比增长18.9%，毛利率35.4%，同比下降0.6个百分点。2、高压直流继电器板块预计全年收入增速40%以上，新能源继电器预计全年收入维持40%增长，工业继电器下游OEM行业复苏趋势明确。3、汽车继电器预计全年收入同比增长约15%，信号继电器下游新能源光储充车相关应用快速增长，家电继电器需求有望环比改善，电力继电器预计全年收入维持稳增。4、公司开发数据中心配套产品，已发布用于HVDC的高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品。5、公司25Q1-3期间费用22.3亿元，同比增长12.9%，费用率17.2%，同比下降0.9个百分点；25Q1-3经营性现金净流入15.7亿元，同比增长30.5%，25Q3末存货34.9亿元，同比增长20%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为19.9亿元、23.2亿元、26.9亿元，同比分别增长22%、17%、16%，对应PE分别为21倍、18倍、16倍，给予26年25倍PE，目标价39.7元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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