云天化(600096):Q3净利润同环比提升,出口驱动盈利高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入375.99亿元，同比下降19.53%；归母净利润47.29亿元，同比增长6.89%。2025年第三季度单季营业收入126.07亿元，同比下降14.42%，环比增长5.17%；归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69%。2、主要产品收入表现分化：磷肥收入124.76亿元，同比增长3.06%；复合肥收入40.68亿元，同比增长0.98%；尿素收入37.04亿元，同比下降14.64%；饲料级磷酸氢钙收入17.26亿元，同比增长18.36%。3、产品价格变动：磷肥均价3394元/吨，同比上涨2.38%；复合肥均价3093元/吨，同比上涨5.35%；尿素均价1744元/吨，同比下降17.66%；饲料级磷酸氢钙均价4200元/吨，同比上涨22.27%。4、原料成本变化：原料煤价格同比下降13.49%，燃料煤价格同比下降13.54%，硫磺价格同比上涨76.81%。5、磷肥出口集中释放：第三季度为出口主要阶段，磷酸一铵、二铵海内外平均价差分别为1820元/吨、1680元/吨，推动外销盈利水平提升。6、盈利能力提升：毛利率20.85%，同比提升3.86个百分点；净利率13.61%，同比提升2.69个百分点。7、研发投入加大：期间费用率4.76%，同比增加0.71个百分点，其中研发费率同比增加0.61个百分点。8、磷矿资源布局：昆阳二矿、镇雄磷矿项目进展顺利，磷矿石价格维持高位，供需维持紧平衡。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为55.3、57.3、60.8亿元，当前股价对应PE分别为8.9、8.6、8.1倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：磷矿石投产进度超预期、国内磷肥进出口政策变动、海内外宏观环境大幅波动、使用的第三方数据信息更新不及时等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。